Dynamic Dark Pool Trading Strategien

Dynamic Dark Pool Trading Strategien in Limit Order Märkte Sabrina Buti. Barbara Rindi () und Ingrid M. Werner Weitere Kontaktinformationen Sabrina Buti: Universität von Toronto Ingrid M. Werner: Ohio State University Abstract: Wir modellieren einen dynamischen Limit Order Market mit Händlern, die Aufträge entweder an ein Limit Order Book (LOB) oder Zu einem dunklen Pool (DP). Wir zeigen, dass es eine positive Liquiditäts-Externalität in der DP gibt, die Aufträge von der LOB in die DP migrieren, aber das gesamte Handelsvolumen steigt, wenn ein DP eingeführt wird. Wir zeigen auch, dass der DP-Marktanteil höher ist, wenn die LOB-Tiefe hoch ist, wenn die LOB-Spreads schmal sind, wenn es mehr Volatilität gibt und wenn die Tick-Größe größer ist. Weiterhin, während innerhalb der zitierten Tiefe in der LOB immer abnimmt, wenn ein DP eingeführt wird, können zitierte Spreads für flüssige Bestände verengen und für illiquide Bestände erweitern. Schließlich, wenn. ash-Aufträge wählen Sie Händler mit Informationen über den Zustand der DP, zeigen wir, dass mehr Aufträge von der LOB auf die DP migrieren. Verwandte Arbeiten: Arbeitspapier: Dynamische Dunkle Pool Trading Strategien in Limit Order Markets (2010) Dieser Artikel kann an anderer Stelle in EconPapers verfügbar sein: Suche nach Artikeln mit demselben Titel. Export-Referenz: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Diese Seite ist Teil von RePEc und alle hier angezeigten Daten sind Bestandteil des RePEc-Datensatzes. Ist Ihre Arbeit fehlt bei RePEc Hier ist, wie man beitragen kann. Fragen oder Probleme Überprüfen Sie die EconPapers FAQ oder senden Sie eine E-Mail an. Seite aktualisiert 2017-03-01Dynamische Dark Pool Trading Strategien in Limit Order Markets Wir modellieren einen dynamischen Limit Order Market mit Händlern, die Aufträge entweder an ein Limit Order Book (LOB) oder an einen Dark Pool (DP) abgeben. Wir zeigen, dass es eine positive Liquiditäts-Externalität in der DP gibt, die Aufträge von der LOB in die DP migrieren, aber das gesamte Handelsvolumen steigt, wenn ein DP eingeführt wird. Wir zeigen auch, dass der DP-Marktanteil höher ist, wenn die LOB-Tiefe hoch ist, wenn die LOB-Spreads schmal sind, wenn es mehr Volatilität gibt und wenn die Tick-Größe größer ist. Weiterhin, während innerhalb der zitierten Tiefe in der LOB immer abnimmt, wenn ein DP eingeführt wird, können zitierte Spreads für flüssige Bestände verengen und für illiquide Bestände erweitern. Schließlich, wenn. ash-Aufträge wählen Sie Händler mit Informationen über den Zustand der DP, zeigen wir, dass mehr Aufträge von der LOB auf die DP migrieren. Wenn Sie Probleme beim Herunterladen einer Datei haben, überprüfen Sie, ob Sie die richtige Anwendung haben, um sie zuerst anzuzeigen. Bei weiteren Problemen lesen Sie die IDEAS-Hilfeseite. Beachten Sie, dass diese Dateien nicht auf der IDEAS-Website sind. Bitte sei geduldig, da die Dateien groß sein können. Papier von der Ohio State University, Charles A. Dice Center für Forschung in Finanzwissenschaften in seiner Serie Working Paper Series mit der Nummer 2010-6.An Einführung in Dark Pools Dark Pools sind ein ominös klingende Begriff für private Börsen oder Foren für den Handel von Wertpapieren Im Gegensatz zu Börsen. Dunkel-Pools sind nicht zugänglich von der investierenden Öffentlichkeit. Auch bekannt als dunkle Pools von Liquidität, sind sie so für ihre vollständige Mangel an Transparenz benannt. Dunkle Pools kamen in erster Linie dazu, den Blockhandel durch institutionelle Investoren zu erleichtern, die die Märkte nicht mit ihren Großaufträgen beeinflussen wollten und damit ungünstige Preise für ihre Trades erhielten. Während dunkle Pools in einem sehr ungünstigen Licht in Michael Lewis bestseller Flash Boys geworfen wurden: Eine Wall Street Revolt, die Realität ist, dass sie einen Zweck dienen. Allerdings macht ihr Mangel an Transparenz sie anfällig für potenzielle Interessenkonflikte durch ihre Besitzer und räuberische Handelspraktiken von einigen hochfrequenten Händlern. (Siehe auch Wie IEX bekämpft Predatory Arten von High-Frequency Trades.) Gründe für dunkle Pools Die aktuelle Kontroverse um dunkle Pools kann dazu führen, dass man zu denken, dass sie eine neue Innovation sind, aber sie haben tatsächlich schon seit den späten 1980er Jahren. Der Börsenhandel in den USA ist in den vergangenen Jahren gestiegen und belief sich im Jahr 2014 auf rund 40 aller U. S.-Aktiengeschäfte im Vergleich zu 16 Jahren. Dunkel-Pools stehen an der Spitze dieses Trends gegenüber dem Devisenhandel und beläuft sich auf 15 des U. S.-Volumens ab 2014, nach Angaben der Branchen-Insider. Warum wurden dunkle Pools ins Leben gerufen. Betrachten Sie die Optionen, die einem großen institutionellen Investor zur Verfügung stehen, der vor dem Aufkommen des Nicht-Börsenhandels 1 Million Aktien der XYZ-Aktie verkaufen wollte. Dieser Investor könnte entweder (a) die Bestellung über einen Bodenhändler im Laufe eines Tages oder zwei und hoffen auf eine anständige VWAP (Volumen gewichtete durchschnittliche Preis) (b) aufgeteilt die Bestellung bis in fünf Stücke und verkaufen 200.000 Aktien pro Tag oder (c) kleine Beträge zu verkaufen, bis ein großer Käufer gefunden werden konnte, der bereit war, den vollen Betrag der restlichen Anteile aufzunehmen. Die Marktwirkung eines 1-Millionen-Verkaufs von XYZ-Aktien konnte immer noch beträchtlich sein, unabhängig davon, ob der Anleger (a), (b) oder (c) wählte, da es nicht möglich war, die Identität oder Absicht des Anlegers zu behalten Geheimnis in einer Börsengeschäfte. Mit den Optionen (b) und (c) war das Risiko eines Rückgangs der Periode, während der Anleger wartete, um die restlichen Anteile zu verkaufen, ebenfalls signifikant. Dunkle Pools waren eine Lösung für diese Probleme. Warum einen dunklen Pool verwenden Kontrast dies mit der heutigen Situation. In dem ein institutioneller Anleger einen dunklen Pool verwendet, um einen 1 Million Aktienblock zu verkaufen. Der Mangel an Transparenz funktioniert eigentlich in den institutionellen Investoren, da es zu einem besseren realisierten Preis führen kann, als wenn der Verkauf an einer Börse durchgeführt wurde. Beachten Sie, dass, da dunkle Pool-Teilnehmer ihre Handelsabsicht nicht an die Börse vor der Ausführung weitergeben, kein Auftragsbuch für die Öffentlichkeit sichtbar ist. Handelsausführungsdetails werden erst nach einer Verspätung auf das konsolidierte Band freigegeben. Der institutionelle Verkäufer hat eine bessere Chance, einen Käufer für den vollen Aktienblock in einem dunklen Pool zu bekommen, da es sich um ein Forum handelt, das großen Investoren gewidmet ist. Die Möglichkeit der Preisverbesserung besteht auch dann, wenn für die Transaktion der Mittelpunkt des zitierten Gebots - und Frachtpreises verwendet wird. Natürlich geht dies davon aus, dass es keine Informationsleckage der Investoren vorgeschlagenen Verkauf, und dass der dunkle Pool ist nicht anfällig für Hochfrequenz-Handel (HFT) Raubtiere, die in Front-Laufen engagieren könnte, sobald sie einen Hauch der Investoren Handel Absichten. Arten von dunklen Pools Ab April 2014 gab es 45 dunkle Pools in den USA, bestehend aus den folgenden drei Arten: Broker-Dealer besessen. Diese dunklen Pools werden von großen Broker-Händlern für ihre Kunden eingerichtet und können auch ihre eigenen Händler besitzen. Diese dunklen Pools leiten ihre eigenen Preise aus dem Auftragsablauf ab, so dass es ein Element der Preisentdeckung gibt. Beispiele für solche dunklen Pools, von denen es 19 ab April 2014 gab, gehören Credit Suisses CrossFinder, Goldman Sachs Sigma X, Citis Citi Match und Citi Cross und Morgan Stanleys MS Pool. Agenturvermittler oder Tauschbesitz. Dies sind dunkle Pools, die als Agenten fungieren, nicht als Principals. Da die Preise von Börsen wie dem Mittelpunkt des National Best Bid and Offer (NBBO) abgeleitet sind, gibt es keine Preisfindung. Beispiele für Agentur-Broker-Dunkel-Pools sind Instinet, Liquidnet und ITG Posit, während Exchange-owned Dark Pools gehören die von BATS Trading und NYSE Euronext angeboten. Elektronische Marktmacher. Dies sind dunkle Pools, die von unabhängigen Betreibern wie Getco und Knight angeboten werden, die als Principals für ihr eigenes Konto tätig sind. Wie die Broker-Dealer im Besitz dunkler Pools, ihre Transaktion Preise sind nicht aus dem NBBO berechnet, so gibt es Preis Entdeckung. Die Vorteile der dunklen Pools sind wie folgt Reduzierte Marktwirkung. Wie bereits erwähnt, ist der größte Vorteil der dunklen Pools, dass der Marktaufwand für große Aufträge deutlich reduziert wird. Niedrigere Transaktionskosten. Transaktionskosten können niedriger sein, da Dunkel-Pool-Trades keine Umtauschgebühren zahlen müssen. Während Transaktionen, die auf dem Bid-Ask-Mittelpunkt basieren, nicht die volle Ausbreitung erleiden. Dunkle Pools haben die folgenden Nachteile Wechselkurse können nicht den realen Markt widerspiegeln. Wenn die Menge des Handels in dunklen Pools im Besitz von Broker-Händlern und elektronischen Market Maker weiter wächst, können Aktienkurse an Börsen nicht den tatsächlichen Markt widerspiegeln. Zum Beispiel, wenn ein gut angesehener Investmentfonds 20 von Firmen-RSTs-Aktien besitzt und es in einem dunklen Pool verkauft, kann der Verkauf der Beteiligung den Fonds einen guten Preis holen, aber ungewollte Anleger, die gerade RST-Aktien gekauft haben, werden bezahlt haben Zu viel für sie, da die Aktie gut zusammenbrechen könnte, sobald der Fondsverkauf öffentlich bekannt wird. Pool-Teilnehmer können nicht den besten Preis bekommen: Der Mangel an Transparenz in dunklen Pools kann auch wieder ein Pool-Teilnehmer arbeiten, da es keine Garantie dafür gibt, dass der Institutionenhandel zum besten Preis durchgeführt wurde. Lewis weist in Flash Boys darauf hin, dass ein überraschend großer Anteil der Broker-Händler in den Pools ein Prozess, der als Internalisierung bekannt ist, auch in Fällen, in denen der Broker-Händler einen kleinen Anteil am US-Markt hat, in den Pools ausgeführt wird. Wie Lewis bemerkt, können die dunkle Schwimmbäder auch Interessenkonflikte auslösen, wenn ein Makler-Händler handelsübliche Händler gegen Pool-Kunden handeln oder wenn der Broker-Händler einen speziellen Zugang zum dunklen Pool an HFT-Firmen verkauft. Anfälligkeit für den räuberischen Handel durch HFTs: Die jüngste Kontroverse über dunkle Pools wurde von Lewis behauptet, dass dunkle Pool-Kundenaufträge ideales Futter für räuberische Handelspraktiken von einigen HFT-Firmen sind, die Taktiken wie das Pingen von dunklen Pools verwenden, um große versteckte Aufträge aufzudecken, Und dann in Front laufen oder Latenz Arbitrage. Kleine durchschnittliche Handelsgröße reduziert den Bedarf an dunklen Pools: Etwas überraschend ist die durchschnittliche Handelsgröße in dunklen Pools auf nur etwa 200 Aktien zurückgegangen, Börsen wie die New Yorker Börse (NYSE), die ihren Verlust des Handelsmarkt - Anteil an dunklen Pools und alternativen Handelssystemen. Behaupten, dass diese kleine Handelsgröße macht den Fall für dunkle Pools weniger als zwingend. Die jüngste HFT-Kontroverse hat erhebliche Aufmerksamkeit auf dunkle Pools gezogen. Regulatoren haben in der Regel dunkle Pools mit Argwohn wegen ihres Mangels an Transparenz gesehen, und die Kontroverse kann zu erneuten Bemühungen führen, ihre Berufung einzudämmen. Eine Maßnahme, die den Austausch von Marktanteilen aus dunklen Pools und anderen außerbörslichen Veranstaltungsorten helfen kann, könnte ein Pilotvorschlag der Securities and Exchange Commission (SEC) sein, um eine Trade-at-Regel einzuführen. Die Regel würde es erforderlich machen, dass Brokerage Kundenhandels an den Austausch anstelle von dunklen Pools zu senden, es sei denn, sie können die Trades zu einem bedeutend besseren Preis als die auf dem öffentlichen Markt verfügbar ausführen. Wenn es umgesetzt wird, könnte diese Regel eine ernsthafte Herausforderung für die langfristige Lebensfähigkeit von dunklen Pools darstellen. Dunkle Pools bieten Preis - und Kostenvorteile für Buy-Side-Institutionen wie Investmentfonds und Pensionsfonds. Und diese Vorteile ergeben sich letztlich den Privatanlegern, die diese Fonds besitzen. Doch dunkle Pools Mangel an Transparenz macht sie anfällig für Interessenkonflikte von ihren Besitzern und räuberischen Handel Praktiken von HFT-Unternehmen. Die jüngste HFT-Kontroverse hat zunehmende regulatorische Aufmerksamkeit auf dunkle Pools gezogen, und die Umsetzung der vorgeschlagenen Trade-at-Regel könnte eine Bedrohung für ihre langfristige Lebensfähigkeit darstellen. Beta ist ein Maß für die Volatilität oder das systematische Risiko eines Wertpapiers oder eines Portfolios im Vergleich zum Gesamtmarkt. Eine Art von Steuern, die auf Kapitalgewinne von Einzelpersonen und Kapitalgesellschaften angefallen sind. Kapitalgewinne sind die Gewinne, die ein Investor ist. Ein Auftrag, eine Sicherheit bei oder unter einem bestimmten Preis zu erwerben. Ein Kauflimitauftrag erlaubt es Händlern und Anlegern zu spezifizieren. Eine IRS-Regel (Internal Revenue Service), die strafrechtliche Abhebungen von einem IRA-Konto ermöglicht. Die Regel verlangt das. Der erste Verkauf von Aktien von einem privaten Unternehmen an die Öffentlichkeit. IPOs werden oft von kleineren, jüngeren Unternehmen ausgesucht. DebtEquity Ratio ist Schuldenquote verwendet, um ein Unternehmen039s finanzielle Hebelwirkung oder eine Schuldenquote verwendet, um eine individuelle Messung. Dark Pool Trading Strategien, Marktqualität und Wohlfahrt Die Ohio State University - Fisher College of Business Date Geschrieben: 1. Dezember 2015 Wir zeigen, dass Wenn ein kontinuierlicher Dunkel-Pool zu einem Limit-Orderbuch hinzugefügt wird, das illiquide, Buch - und konsolidierte Füllraten und Volumenerhöhungen eröffnet, aber sich verbreitert, sich die Tiefenabsenkungen und das Wohlbefinden verschlechtert. Die nachteiligen Auswirkungen auf die Marktqualität und das Wohlergehen werden gemindert, wenn die Buchliquidität aufbaut, aber auch die positiven Auswirkungen auf die Handelsaktivitäten sind. Alle Effekte sind stärker, wenn Händlerbewertungen weniger verteilt sind, der Zugang zum dunklen Pool ist größer, der Horizont ist länger und die relative Tickgröße größer. Schlüsselwörter: Dunkler Pool, Limit Orderbuch, Handelsstrategien JEL Klassifizierung: G10, G20, G24, D40 Vorgeschlagenes Zitat: Vorgeschlagenes Citation Buti, Sabrina und Rindi, Barbara und Werner, Ingrid M. Dark Pool Trading Strategies, Marktqualität und Wohlfahrt (Dezember 1, 2015). Journal of Financial Economics (JFE), bevorstehende AFA 2012 Chicago Meetings Papier Charles A. Dice Center Working Paper Nr. 2010-6 Fisher College of Business Working Paper Nr. 2010-03-06. Erhältlich bei SSRN: ssrnabstract1571416 oder dx. doi. org10.2139ssrn.1571416 Universit Paris Dauphine - Finanzministerium (email) Place du Marchal de Lattre de Tassigny Paris Cedex 16, 75775 Frankreich